Como dizer "Que possa viver por muito tempo" em inglês

Simon, ambas as construções estão corretas e têm o mesmo significado, só depende da forma como você pretende dizer. A diferença é que na sua primeira sugestão, "Long may it live", a frase tem o mesmo signifcado de quando dizemos "Long live Rock n'Roll", por exemplo, "Longa vida à..." [o que quer que seja]; já na segunda frase, "May it live long", você encontra o significado que procura no título: "Que possa viver por muito tempo", "Que possa ter longa vida", sendo essa a mesma construção utilizada no dia-a-dia dos americanos para a expressão que tanto conhecemos, "May God bless you", ou "Que Deus te abençoe".